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　　或難對標美

　　愛奇藝擬赴美上市 是否重蹈優(yōu)酷轍？

　　馬秀嵐，靜

　　“愛奇藝上市”終于不再是傳聞，2018年2月28日，愛奇藝提交招股說明書，赴美上市，擬融資15億美元。

　　際上愛奇藝上市的消息從2014年開始就不絕于耳，如今看起來處于綜合視頻第陣營中的三家視頻里，愛奇藝對于上市這件事是著急的。

　　愛奇藝為何急于上市？前有優(yōu)酷土豆在美股上市后又市的經歷，愛奇藝又如何講好上市故事？是否會重蹈優(yōu)酷土豆的轍？《中經營報》記者在2月27到2月28 日就相關問題采訪了愛奇藝、，截至發(fā)稿，未獲應。

　　屢出上市傳聞

　　“愛奇藝想要上市很久了，從今天的市場環(huán)境來看，對于愛奇藝或許是合適的。從招股書來看，愛奇藝整個模式更傾向于對標美視頻網站Netflix，而Netflix今年開始股價直在漲，目前市值已經達到1200億美元。”視頻節(jié)目《妖都學長》創(chuàng)始人紀佳鵬對本報記者說。

　　愛奇藝于2010年成立，彼時就由百度持股，2012年11月被百度全資收購，2013年5月，為增強整競爭力，百度3.7億美元買下PPS視頻業(yè)務，之后并于愛奇藝之下。

　　2016年2月，百度董事長彥宏與愛奇藝CEO龔宇向百度提出的MBO有化愛奇藝的計劃中，意圖有化后的愛奇藝在2017年借殼在內A股上市，但該計劃受到百度股東美對沖基Acacia Partners的對，原因是愛奇藝有化價格過低。2016年7月愛奇藝有化計劃終止。

　　愛奇藝有化中止到如今已近兩年。再次提出上市申請的愛奇藝及其所處的行業(yè)都發(fā)生了變化，面臨的競爭似乎更激烈。

　　愛奇藝于2011年開始發(fā)力付費業(yè)務，四年后的2015年6月付費數(shù)僅500萬，直到 2015 年，愛奇藝發(fā)布《盜墓筆記》后，付費數(shù)才開始快速增長。2015 到 2016 年時間付費數(shù)增長到了 2000 萬。這同時也開啟了我視頻行業(yè)的付費模式。2017年，愛奇藝宣布付費數(shù)達到5080萬，與此同時每天有1.26億打開愛奇藝。

　　2016年優(yōu)酷土豆從美市，正式成為旗下全資子公司。優(yōu)酷作為阿里大娛的重要部,得到阿里巴巴極大支持。而視頻在訊團的戰(zhàn)略地位甚至不于。

　　不只是百度，訊和阿里也都在加碼視頻版塊。記者查閱易觀數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在綜合視頻第陣營中愛奇藝以月活躍數(shù)5億排名第，排名第二第三的訊視頻和優(yōu)酷這數(shù)字為4.8億和4.2億，可見競爭之膠著。

　　“視頻行業(yè)對于BAT的戰(zhàn)略價值太大了，所以都不會放棄。數(shù)字媒領域除了交就是視頻和戲，而視頻蓋人群廣大。經過多年發(fā)展，在視頻的滲透率已經超過80%，付費也在增長，處在消費升級時代會愿意在娛方面多消費?！眴⒚鲃?chuàng)投合伙人佩華對本報記者說。

　　但隨著劇版權和網劇制作成本的上漲，燒成為視頻三大巨頭不可避免的競爭手段。招股書顯示，愛奇藝在2015年、2016年、2017年的凈虧損別為25.75億元、30.74億元和37.40億元，愛奇藝對于虧損的解釋是重大內容和帶寬成本所致。

　　而與愛奇藝同處綜合視頻第陣營的訊視頻和優(yōu)酷也難逃虧損的現(xiàn)狀。根據(jù)阿里巴巴團公布的2018年財年第三財季業(yè)績顯示，數(shù)娛業(yè)務持著虧損狀態(tài)，運營虧損38.38億元，UC及其他媒娛業(yè)務的業(yè)績改善，部被優(yōu)酷的內容成本投資增加所消，因此該部業(yè)務的EBITA（息折舊及攤銷前利潤）利潤率調整至負41％。

　　2017年8月，訊2017年財年第二季度及中期業(yè)績析師會議中，訊裁劉熾表示：“在視頻業(yè)務怕需要很長段時間，才能現(xiàn)收支衡。就目前而言，在視頻業(yè)務的凈虧損正在擴大，隨著我們從廣告和內容訂閱獲得的收入增加，凈虧損增長的速度可能就沒以前快了?！?/p>

　　在普遍虧損的況下，愛奇藝卻選擇上市，在佩華看來：“上市可以幫助愛奇藝有更多融資渠來繼續(xù)進行投入?！痹谟耙曂顿Y人曹海濤看來，愛奇藝迫切想要上市與視頻行業(yè)的激烈競爭不關系。在他看來，目前訊視頻和優(yōu)酷都在內容上不斷擴展，而愛奇藝想要進步發(fā)展，需要融資來進行投入。

　　“愛奇藝做自制劇、買內容，都需要大量的資。這次擬融資將近100億元人幣，也是因為競爭對手在不斷地投入資做這些。得內容者得天下，愛奇藝上市也是被競爭對手逼的?！辈芎f。

　　位視頻行業(yè)從業(yè)者告訴記者，自制節(jié)目的成本非常高，以愛奇藝自制的大綜藝《偶像練生》《中有嘻哈》為例，基本投資都在2億元以上，其中括了藝人片酬、節(jié)目制作成本、宣傳費等。“如果基本的廣告招商蓋不了成本就虧損了?！?/p>

　　招股書顯示，愛奇藝內容成本由2016年75億元增加至2017年的126億元，增幅為67.3％。帶寬成本由2016年的18億元增加至2017年的21億元，增幅為16.8％。

　　強敵環(huán)伺

　　選擇在美股上市，愛奇藝成功的可能更大?！懊拦缮鲜兄灰泄煽春镁托?，美股都是看未來，而不看當前的財務表現(xiàn)。”佩華對本報記者說。

　　為了對標美視頻網站Netflix，滿美市場的預期，愛奇藝此次在招股書中想要強調的故事是付費模式的形成。

　　看招股書，愛奇藝的表現(xiàn)確亮眼。營收在增長，虧損在收窄，且付費規(guī)模在不斷擴大。招股書中顯示，2015年到2017年愛奇藝營收別為53.18億元、112.37億元、173.78億元。三年虧損率別為-48%、-27%、-22%。

　　營收構成為會員務、廣告務、內容發(fā)和其他。會員務從2015年到2017年的營收別為9.96億元、37.62億元、65.36億元，占營收比重別是18.7%、33.5%、37.6%，呈增長態(tài)勢。在廣告務從2015年到2017年的營收別為33.99億元、56.50億元、81.58億元，占營收比重別是63.9%、50.3%、46.9%，內容發(fā)從2015年到2017年的營收占比別為7.4%、4.4%、6.9%。其他的占比別為10%、11.8%、8.6%。其他括直播、在戲、IP授權、網絡學和電子商務。

　　根據(jù)招股書顯示，截至2017年12月31日，愛奇藝的付費會員數(shù)為5080萬，占數(shù)的近四成。但競爭對手也不甘示弱，媒報，2017年9月底，訊視頻公布的付費會員數(shù)為4300萬，優(yōu)酷在2016年12月公布的這數(shù)字為3000萬。

　　看起來，廣告營收占比在減少，而會員收入進步增加，這似乎成為愛奇藝想要打造的可持續(xù)的商業(yè)模式。但是廣告收入依然是大頭，且作為競爭對手的其他視頻網站都以自身優(yōu)質內容來培養(yǎng)消費者的付費慣。且愛奇藝想要對標的Netflix有超過 1.1 億每月付費，成立19年的Netflix在2017 年已現(xiàn)海外盈利，但愛奇藝目前還是虧損。

　　Netflix在1月發(fā)布的2107年第四季度財報顯示，Netflix第四季度凈利潤為1.86億美元，與上年同期的6700萬美元相比增長178%；2017年，其累計凈收入達到了5.6億美元，與2016年的1.87億美元同比增長了199%。

　　在紀佳鵬看來，Netflix盈利是因為沒有什么同級別的對手，而愛奇藝本身很難達到Netflix的規(guī)模，在內愛奇藝面臨著背后有雄厚資支持的訊視頻與優(yōu)酷兩大競爭對手。

　　根據(jù)招股書內容，截至 2017 年底，愛奇藝共投入制作 141 部原創(chuàng)內容。據(jù)媒報， 2011 年愛奇藝開始投入自制劇，2015 年自制劇數(shù)量從 6 部增加到16 部。自制內容成為近年各大視頻網站在版權采購之后的又項賽。雖然已經有網劇和網絡大綜藝中的《盜墓筆記》《老九門》《之罪》《奇葩說》《中有嘻哈》等較為成功的案例，但據(jù)統(tǒng)計，愛奇藝在網綜和網劇播放量的前 10 名榜中并未占到大多數(shù)，顯然，還沒有形成家大的壟斷局面。

　　在付費、自制內容以外，愛奇藝想要給資本市場的預期則是多元化的生態(tài)。不過目前來看，營收構成中的其他占比僅為8.6%。

　　燒依然會繼續(xù)，愛奇藝在招股書的風險提示中提到未來可能繼續(xù)虧損。制作高質量、流行的原創(chuàng)內容既昂貴又耗時，而且如果有的話，通常需要很長時間才能現(xiàn)投資報。

　　持續(xù)虧損的愛奇藝，在內容和付費模式還未形成家大的況下，上市后是否會重蹈優(yōu)酷土豆的轍，也成為業(yè)內人士關注的焦點。記者查閱易觀數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，愛奇藝從2017年3月到2018年1月的行業(yè)滲透率呈逐漸下降趨勢。2018年1月的愛奇藝領域滲透率為58.66%，訊視頻為55.57%，優(yōu)酷為48.64%。

　　在競爭對手的進步蠶食下，增長和付費的進步轉化都是需要面對的難題。而目前來看，不僅是原有的競爭對手，今日頭條在內容領域的崛起，也將對愛奇藝構成脅。近日，今日頭條官方招聘渠放出了自制合制綜藝、自制劇等影視項目的相關招聘，媒報，這意味著今日頭條可能要做長視頻。

　　在曹海濤看來， 優(yōu)酷上市之后被股價束縛，想要去投入資買內容，但又怕因此影響財務報表。方面要維護股價，另方面要做戰(zhàn)略投入，形成個很大的背離。因此優(yōu)酷被有化以后可以放開手腳去做很多的戰(zhàn)略布局。而這也是愛奇藝上市需要注意的問題。