2018年，美聯(lián)儲將繼續(xù)實施相對緩慢的加息路徑（加息三次），資產負債表正?；瘜⒀永m(xù)；歐洲央行將維持利率不變，1月至9月單月購債規(guī)模降至300億歐元；日本央行將繼續(xù)實施QQE政策，不確定性在于其“逆轉利率”政策的實施。

　　以邊際角度來看，當市場開始上述預期之外的影響因素開始定價之時，對于該貨幣將帶來提振作用，因此，我們認為美元在2018年將呈現(xiàn)先揚后抑走勢。

　　揚在市場對美國經濟預期上升的再定價。隨著美國財政刺激政策在2017年年底落地，我們認為市場將繼續(xù)定價美國經濟的過熱預期。紐約聯(lián)儲報告顯示，截至2017年三季度，美國經濟的產出缺口已經封閉，實際產出開始超出潛在產出，在目前美國就業(yè)市場實現(xiàn)充分就業(yè)的緊缺狀態(tài)下，勢必進一步抬升美國通脹回升的預期。事實上，我們已經看到了美國當下的消費者信心指數(shù)處在歷史新高，而月度的環(huán)比也開始加速，結合前期美國企業(yè)在盈利改善之下的投資增長行為，美國經濟景氣甚至過熱的預期將再次升溫。

　　目前來看，市場對于美聯(lián)儲2018年的定價在2次，而美聯(lián)儲2017年12月會議向市場釋放的中值顯示定價為3次。我們預計隨著市場的再通脹定價，2018年年初市場預期將向美聯(lián)儲預期進一步靠攏，短端利率的再提升將增加美元資產的“吸引力”。

　　另外，隨著退歐談判進入第二階段以及德法政治局勢不穩(wěn)定性加大，雖然歐洲經濟依然表現(xiàn)強勢，但預計市場將弱化這一階段的歐洲定價，在前期歐元兌美元強勢的基礎上，增加階段性調整的壓力。

　　再看日本央行。隨著2017年日本經濟走出通縮，市場對日元的定價開始轉變，日股已率先映了經濟轉暖的預期，但是在日本央行的收益率曲線控制下，其利率和匯率還未計入這部分影響。2017年年末，日本央行行長再次通過預期管理降低市場對于日本央行退出寬松的預期，我們預計這種弱化的預期將延續(xù)至2018年一季度，需要關注未來日本企業(yè)薪資談判和日本央行下任行長就任后的政策變動情況。

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